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（以下内容从浙商证券《国防装备行业周报（2023年7月第4周）：中航电测成飞重组推进，国防军工内生外延双驱动》研报附件原文摘录）

【核心组合】中国船舶、内蒙一机、中航西飞、航发动力、中兵红箭、中直股份、洪都航空、航发控制、中航沈飞、中航光电、复旦微电、中国海防、理工导航、亚星锚链
【重点股池】中船防务、北方导航、中无人机、航天彩虹、鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装
【上周报告】【中国动力】深度：船用动力系统龙头，受益行业大周期景气上行；【锐科激光】深度：国产光纤激光器龙头，盈利修复+高端拓展双驱动；【联创光电】中报业绩同增20%符合预期，激光+超导两翼齐飞；【国防军工】中航电测收购成飞草案公布，国防内生外延双驱动。
【本周观点】（1）中航电测收购成飞草案公布，国防军工内生外延双驱动。中航电测拟发行20.86亿股收购航空工业成飞，发行价格8.36元/股，交易作价174亿元。我们认为近期中直股份、中航电测资产重组均取得阶段进展。新一轮国企改革扎实推进，国有企业通过资产重组的方式优化和调整产业布局和资产结构，支持资产或主营业务优良企业整体上市，推动所属上市公司转型升级和高质量发展。（2）市场持续打造“中国特色估值体系”。多家军工央企随着盈利能力持续增长，叠加后期集团资产整合、国企改革等工作持续加速推进，旗下上市公司有望估值、利润双提升。（3）国防军工2023年度策略-内生外延，下游渐强：2023年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（4）高景气度、相对低估值：当前国防军工整体PE-TTM为55倍，处于过去十年历史9.3%分位，建议加配国防军工板块。
【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
投资建议：2023年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”有望大幅增长。航发受益“维保+换发”、未来空间大。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
1)主机厂：中国船舶、中航西飞、航发动力、中航沈飞、中船防务、中国动力、中直股份、内蒙一机、洪都航空、航天彩虹。
2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、亚星锚链、中航重机、西部超导、中航高科、宝钛股份、三角防务、派克新材、图南股份。关注航发科技、钢研高纳。
3)导弹及信息化：中国海防、紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、晶品特装。
风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）重要产品交付不及预期。

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